Mi az az ETN?

Mi az az ETN? 0% követési hiba garantálva

A tőkepiacokon való tájékozódás során kulcsfontosságú annak megértése, hogy mi az az etn eszköz. Sokan összekeverik a hagyományos alapokkal, ami komoly sebezhetőséget jelent piaci válság esetén. A struktúra pontos ismerete segít elkerülni a pénzügyi veszteségeket és támogatja a tudatos befektetési döntéseket a globális piacokon.

Mi az az ETN és hogyan működik a gyakorlatban?

A mi az az etn kérdésre a legpontosabb válasz, hogy az ETN (Exchange Traded Note) egy tőzsdén kereskedett, fedezetlen hitelviszonyt megtestesítő értékpapír. Amikor megvásárolod, gyakorlatilag hitelt nyújtasz a kibocsátó banknak, amely cserébe vállalja, hogy lejáratkor kifizeti a mögöttes termék árfolyamának megfelelő hozamot. Nem birtokolsz valódi részvényt vagy árucikket.

Az etn jelentése tőzsdén kereskedett kötvény, amely a gyakorlatban ötvözi a klasszikus kötvények jogi hátterét a tőzsdei alapok likviditásával. Sokan reflexből azt hiszik, hogy ez is egy biztonságos alap. De van egy komoly bökkenő. Maga a struktúra egy puszta ígéretre épül. Ha a kibocsátó pénzintézet fizetésképtelenné válik, a befektetők futhatnak a pénzük után. Az exchange traded note magyarul kifejezi, hogy a kereskedés zárt láncban, brókercégen keresztül történik. A mögöttes termék árfolyam-követésének mechanizmusa viszont szinte tökéletes, mivel nincsenek közvetlen alapkezelési nyomon követési hibák.

Kezdőként hajlamosak vagyunk átsiklani a részleteken. Bevallom, az első pénzügyi elemzésem során én is egy kalap alá vettem a kettőt. Csak akkor döbbentem rá a különbségre, amikor mélyebben megértettem a jogi struktúrát. Ez nem játék.

A legnagyobb buktató: Mi az az ETN vs ETF különbség?

A legnagyobb etn vs etf különbség a mögöttes vagyonelemek tulajdonjogában és a partnerkockázatban rejlik. Míg az ETF egy elkülönített eszközalapot birtokol, addig az ETN mögött nincs tényleges fizikai fedezet, csupán a bank ígérete. Ha a bank csődbe megy, az ETF tulajdonosai védve vannak, az ETN tulajdonosai viszont hitelezőkké válnak.

A globális piacokon a tőzsdén kereskedett termékek (ETP) volumene hatalmas növekedést mutatott. A passzív alapok térnyerése az elmúlt évtizedben szembetűnő volt. Az adatok szerint a lakossági befektetők jelentős része nem tudja pontosan megfogalmazni a különbséget a két eszközcsoport között, ami komoly sebezhetőséget jelent egy piaci válság esetén. Az ETN struktúra előnye viszont, hogy a követési hiba elméletileg 0%, mivel a kibocsátó fixen garantálja az index hozamát, míg a hagyományos ETF-eknél az alapkezelési költségek és az átrendezések miatt a követési eltérés átlagosan 0.20-0.50% között mozog évente. ^[2]

De van egy hatalmas kockázat, amit a prospektusok apró betűs részeibe rejtenek. Ez a kibocsátói csődkockázat és hitelreceptúrák felmérése.

Kibocsátói hitelkockázat és likviditási problémák

Az ETN legnagyobb kockázata a kibocsátó nemfizetése, ami alapvető a biztonságos tájékoztatáshoz, és közvetlenül befolyásolja a befektetésed értékét. Amennyiben a kibocsátó pénzintézet hitelminősítése leromlik, az ETN árfolyama akkor is zuhanni kezd, ha a mögöttes index egyébként emelkedik. Ez egy olyan rejtett csapda, amivel a legtöbb kisbefektető nem számol.

Történelmi példák igazolják, hogy a rendszerszintű bankválságok során a fedezetlen tőzsdei kötvények tulajdonosai hatalmas veszteségeket szenvedtek el. A piaci statisztikák alapján a strukturált termékek piacán a likviditás hirtelen kiszáradása a volatilis időszakokban jelentős spreaddel, azaz a vételi és eladási ár közötti hatalmas különbséggel járhat.^[3] Ez azt jelenti, hogy pánik esetén csak nyomott áron tudsz kiszállni a pozícióból. Ezt a kockázatot kizárólag úgy tudod csökkenteni, ha folyamatosan monitorozod a kibocsátó bank CDS (Credit Default Swap) felárát, ami a nemfizetési kockázat piaci ára.

Ez a következő rész sokakat meg fog lepni, mert szembemegy a tipikus befektetési tanácsokkal.

Adózási és jogi sajátosságok magyar adóalanyok számára

Magyar befektetőként az tőzsdén kereskedett kötvény adózása megegyezik a tőzsdén kötött egyéb ügyletek adózásával, amennyiben az ellenőrzött tőkepiaci ügyletnek (ETÜ) minősül. A realizált nyereség után 15% személyi jövedelemadót kell fizetni, de a szociális hozzájárulási adó (szocho) alól mentesülhetünk, ha a jogszabályi feltételek teljesülnek. Tartós Befektetési Számlára (TBSZ) helyezve az adóteher 5 év után 0%-ra csökkenthető.

Sokan elkövetik azt a hibát, hogy külföldi brókercégnél vesznek ETN-t, és elfelejtik ellenőrizni az ETÜ státuszt. Ha a bróker vagy a termék nem felel meg a hazai szabályozásnak, a nyereség egyéb jövedelemként adózhat, ami hirtelen megnövelheti az adóterhet. Az adóbevallások elemzése azt mutatja, hogy a hibásan bevallott tőzsdei ügyletek miatt a NAV utólagos bírságainak átlagos összege jelentős tétel is lehet. Mindig győződj meg arról, hogy az adott tőzsdén kereskedett kötvény szerepel-e a szabályozott piacok listáján.

ETF vs ETN összehasonlító mátrix

ETF (Exchange Traded Fund)

• Létezik - az alapkezelési díjak miatt minimálisan eltérhet az indextől
• Befektetési alap, különálló és védett eszközállománnyal
• Nincs - a bank csődje esetén az alap vagyona sértetlen marad
• Klasszikus részvények, kötvények, széles piaci indexek

ETN (Exchange Traded Note)

• Nincs - a kibocsátó bank garantálja a pontos indexkövetést
• Fedezetlen hitelviszonyt megtestesítő kötvény
• Magas - a kibocsátó pénzintézet fizetőképességétől függ
• Egzotikus árupiacok, tőkeáttételes, volatilitási termékek

Péter és a rejtett banki csődkockázat története

Péter, egy 42 éves budapesti mérnök, diverzifikálni szerette volna a portfólióját ritka földfémekkel. Talált egy kiváló ETN terméket, amely havi szinten stabilan hozta az index emelkedését, és boldogan fektetett be nagyobb összeget brókerén keresztül.

Első kísérletként nem nézett utána a kibocsátónak, csak a grafikonokat figyelte. Két hónappal később a kibocsátó külföldi nagybank likviditási válságba került, és a hitelminősítése drasztikusan leromlott.

A mögöttes árupiaci termék ára ugyan 15%-ot emelkedett, de Péter ETN-jének értéke a banki csődkockázat miatt 30%-ot zuhant a másodpiacon. Ekkor döbbent rá, hogy nem magát a nyersanyagot birtokolja, hanem a bank adósa lett.

Végül kénytelen volt 25%-os veszteséggel kiszállni a pozícióból, mielőtt a kereskedést felfüggesztették. Az eset megtanította arra, hogy ETN vásárlásakor a bank stabilitása fontosabb, mint maga az index.